大儲企業(yè)基本面： 盈利表現(xiàn)分化 ， 陽光 、上能亮眼

大功率光儲產(chǎn)品包括大儲逆變器、 大儲系統(tǒng)，以及用于光伏地面電站的集中式和大組串式逆變器，業(yè)內(nèi)通常概稱為“ 大機 ”。 大機環(huán)節(jié)產(chǎn)品和渠道壁壘較高，業(yè)務(wù)模式以to B 或 to G為主 ，參與者需要具備大功率產(chǎn)品的研發(fā)能力， 同時需具有大型項 目案例積累、對電網(wǎng)有深厚理解，有提供完整服務(wù)的能力。我們選取陽光電源、 阿特斯、 海博思創(chuàng)、 科華數(shù)據(jù) 、 上能電氣 、 盛弘股份 6 家企業(yè)作為代表性企業(yè) ，對其業(yè)務(wù)情況進行比較分析 。6 家企業(yè)業(yè)務(wù)布局各有側(cè)重 ，2024、25Q1 業(yè)績表現(xiàn)分化 。2025年第一季度 ，大儲環(huán)節(jié) 6 家參與者中5家營收同比增長，或受益于中美市場搶裝;凈利潤表現(xiàn)分化，陽光電源、上能電氣一季度盈利同比表現(xiàn)突出 。

業(yè)務(wù)布局： 商業(yè)模式各異 ，海外大儲貢獻增量

6 家參與者布局各異： 陽光電源、 上能電氣以大型光伏逆變器為主業(yè)，迅速拓展大儲系統(tǒng)業(yè)務(wù);海博思創(chuàng)聚焦大儲系統(tǒng)集成業(yè)務(wù); 阿特斯主營光伏組件 ，海外大儲業(yè)務(wù)快速發(fā)展;科華數(shù)據(jù)覆蓋光儲逆變器和數(shù)據(jù)中心兩大主業(yè); 盛弘股份覆蓋電動汽車充電樁和光儲逆變器兩大主業(yè) 。 大儲業(yè)務(wù)方面 ，2024年海外大儲需求較好 ，陽光電源 、上能電氣業(yè)績受益;海博思創(chuàng)作為國內(nèi)大儲領(lǐng)先企業(yè) ，2024年營收同 比亦增長 。各企業(yè)大儲商業(yè)模式和地域分布不同，毛利率存在差異： 陽光電源主要面向海外市場，銷售儲能系統(tǒng)產(chǎn)品，2024年毛利率為6家中最高(36.7%); 阿特斯同樣面向海外高毛利市場 ，但業(yè)務(wù)模式包括工程承包等 ，毛利率低于純產(chǎn)品銷售模式 。海博思創(chuàng) 、上能電氣、科華數(shù)據(jù)以產(chǎn)品銷售為主，儲能業(yè)務(wù)部分面向國內(nèi)市場，毛利率低于海外占比居多的其余三家。

區(qū)域布局： 歐洲 、 中東 、澳洲等非美市場需求可期

海外大儲市場空間廣闊，主要參與者海外業(yè)務(wù)可期。區(qū)域布局來看， 2024年陽光電源 、 阿特斯海外業(yè)務(wù)占比較高;上能電氣 、 阿特斯 、 海博思創(chuàng)境外業(yè)務(wù)占比快速增長 。 國內(nèi)大型光儲需求短期面臨不確定性 ，但海外大儲空間可期 。根據(jù)儲能與電力市場不完全統(tǒng)計 ，2025年 1-5 月國內(nèi)儲能企業(yè)海外戰(zhàn)略合作/訂單/項目的簽約規(guī)模達 150GWh;其中，中東、澳洲、 歐洲簽約規(guī)模分別為 46/30/15GWh。歐洲大儲 、工商儲需求有望迎來增長 ，SPE 預(yù)計 2025 年新增裝機分別為 16/36GWh ，同 比增速 分別為 86%/62%;中東 、印度光儲需求有望在政策扶持下繼續(xù)增長;澳 大利亞大儲市場回報優(yōu) 良 ，項目管線快速增長 。 國內(nèi)企業(yè)在非美大儲市場拓展的機遇可期 。

相關(guān)公司

陽光電源 ( 300274) ：

全球光儲雙龍頭： 光伏逆變器全球市占率超 20% ， 儲能系統(tǒng)連續(xù)八年中國出貨量第一 ， 2025Q1儲能業(yè)務(wù)營收占比達 32% ， 出貨量同比增 470%。

業(yè)績爆發(fā)： 2025Q1 凈利潤 38.26 億元 (同比 +82. 52%) ， 毛利率 35.13% (同比 +4.44pcts) ， 海外市場毛利率超 40%。

技術(shù)優(yōu)勢： 覆蓋戶用、分布式、 大型地面電站全場景 ， 產(chǎn)品銷往 170 + 國家。

德業(yè)股份 ( 605117) ：

儲能逆變器領(lǐng)先者：主打低壓逆變器，兼容 44 類電池品牌，新興市場(亞洲 、拉美) 份額快速提升 。

業(yè)績韌性 ：2024 年凈利潤同比 +65% ，2025Q1 延續(xù)增長; 毛利率穩(wěn)定在 38%左右 (行業(yè)前列) 。

錦浪科技 ( 300763) ：

分布式龍頭： 組串式逆變器技術(shù)領(lǐng)先 ， 連續(xù) 6 年獲歐盟“頂級光伏品牌”認證。

盈利改善： 2025Q1 營收增長 ， 凈利率提升; 海外渠道覆蓋歐美及亞太市場。

上能電氣 (300827) ：

光儲融合新銳 ：儲能業(yè)務(wù)占比超 50%(2024 年) ，全球儲能系統(tǒng)市占率 9% ，產(chǎn)能達 25GWh。

高速增長： 2024 年營收 220 億元 (同比 +65%)，市值三年復(fù)合增長率超 50%。

參考資料：20250617-東莞證券-電子行業(yè)2025年中期投資策略：算力需求仍將加大， 端側(cè)應(yīng)用加速落地

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審核編輯 黃宇