光伏產(chǎn)能過剩價(jià)格低位 ，供給側(cè)+新技術(shù)破局

光伏需求增速放緩 ，整體進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段 。 中國(guó)光伏裝機(jī)占全球約 50%、 多年高增后預(yù)計(jì) 25 年高位企穩(wěn); 海外貢獻(xiàn)較多增量 。 N型電池量產(chǎn)效率 25%-26% ，當(dāng)前實(shí)驗(yàn)室效率達(dá) 27.81%，接近理論極限，鈣鈦礦電池上限高 ，理論轉(zhuǎn)換效率 33.7% ， 目前單結(jié)效率 已達(dá) 27% ，且提效快 ，潛力充足 。鈣鈦礦效率持續(xù)提升 ，GW 級(jí)產(chǎn)線逐步落地 。鈣鈦礦頭 部組件廠效率陸續(xù) 突破 18%：極電光能 1.2*0.6m 單節(jié)組件效率 18.2%，并通過 IEC61215/IEC61730 測(cè)試;協(xié)鑫光電 1m × 2m 量產(chǎn)效率破 19%。 GW 級(jí)產(chǎn)線陸續(xù)建設(shè) ，預(yù)計(jì) 25 年相繼投產(chǎn) ，量產(chǎn)效率可達(dá) 20%+ 。單結(jié)鈣鈦礦仍有滲透空 間 ，疊層鈣鈦礦或引領(lǐng)下一代技術(shù) 。單結(jié)產(chǎn)業(yè)化后成 本可降至 8 毛 以 下 ，LCOE 性價(jià)比下仍有滲透空 間; 疊層組件效率可達(dá) 30%+ ， 當(dāng)前4端子效率達(dá) 26.36% ， 晶硅+鈣鈦礦疊層或脫穎而出。

百 MW 中試線運(yùn)行成熟 ，GW 線逐步落地

2022 年-2023 年鈣鈦礦行業(yè)初步顯露市場(chǎng)，百 MW 中試線密集落地。 經(jīng)過2年多穩(wěn)定運(yùn)行+小規(guī)模出貨 ，鈣鈦礦邁向 GW 線逐步落地投產(chǎn);行業(yè)已有京東方+極電光能兩條 GW 單線投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 25H2 纖納光電、協(xié)鑫光 電、寧德時(shí)代等 GW 線有望投產(chǎn)落地，26 年仁爍光能等廠商亦有望跟進(jìn) GW 線投產(chǎn) 。技術(shù)上單結(jié)鈣鈦礦依靠差異化求存 、疊層組件依靠效率突圍光伏主力市場(chǎng) 。 目前晶硅大廠傾向選擇鈣鈦礦/晶硅疊層的路線， 全鈣鈦礦路線更適合初創(chuàng)企業(yè) 。 效率上單結(jié)量產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)至19%-20% ， 疊層瞄準(zhǔn) 27%+。穩(wěn)定性方面頭部鈣鈦礦廠均通過 IEC61215 及 61730 測(cè)試 ，并逐步建立戶外電站 。預(yù)計(jì) 27 年隨國(guó)家級(jí)項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)+戶外電站觀測(cè) 3 年+ ，穩(wěn)定性爭(zhēng)議或有定論 。

市場(chǎng)前景廣闊 ，設(shè)備+材料率先受益

鈣鈦礦工藝流程較短，易于擴(kuò)大生產(chǎn) 。當(dāng)前百 MW 量產(chǎn)成本約1-1.5 元/W ，玻璃等封裝材料占比 30%+ ;預(yù)計(jì) GW 級(jí)有望降至 8 毛/W 以內(nèi)。 設(shè)備端鍍膜設(shè)備價(jià)值量最高 ，占據(jù)投資絕大比例 。百 MW 級(jí)線的設(shè)備總投資額約 1.2 億元，其中鍍膜：涂布：激光：封裝設(shè)備比例約 50%：25%： 15%：10%;后續(xù) GW 級(jí)設(shè)備投資預(yù)計(jì)約 7-10 億元/GW。我們預(yù)計(jì)鈣鈦礦產(chǎn)能 2030 年有望達(dá)百 GW+ ，組件市場(chǎng)近 400 億 ，設(shè)備逐步受益 。 下游市場(chǎng)滲透率逐步提升 ，預(yù)計(jì)分布式場(chǎng)景 2030 年有望率先提升至 5.6%滲透率，地面市場(chǎng)逐步拓展。預(yù)計(jì) 2030 年鈣鈦礦組件產(chǎn)量有望約 45GW，對(duì)應(yīng)玻璃市場(chǎng)空間 122.8 億元 、封裝材料市場(chǎng) 46.5 億元 、靶材市場(chǎng) 49.8 億元 。預(yù)計(jì) 2035 整體市場(chǎng)有望 130GW, 對(duì)應(yīng)的玻璃市場(chǎng) 310.6 億元 、封裝材料市場(chǎng) 117.5 億元、靶材市場(chǎng) 125.9 億元，CAGR 達(dá) 78%，空間廣闊。

相關(guān)公司

一 、 設(shè)備制造龍頭

捷佳偉創(chuàng) (300724)

核心優(yōu)勢(shì)： 唯一提供鈣鈦礦量產(chǎn)整線設(shè)備的廠商 ， 覆蓋鍍膜 、 激光 、 封裝全流程。

產(chǎn)業(yè)化突破 ：自建中試線 300mm×300mm 電池效率超 18%，為協(xié)鑫光電等十多家 頭部企業(yè)供貨。

技術(shù)儲(chǔ)備： RPD 鍍膜設(shè)備獲 TüV 認(rèn)證 ， 適配疊層電池量產(chǎn)。

京山輕機(jī) (000821)

業(yè)務(wù)聚焦： 鈣鈦礦前段鍍膜設(shè)備 (蒸鍍機(jī)) 市占率超 40% ， 量產(chǎn)交付協(xié)鑫光電 、 美 國(guó)客戶。

創(chuàng)新布局： 投資 10 億建設(shè)智能裝備中心 ， 研發(fā)異質(zhì)結(jié)/鈣鈦礦疊層設(shè)備。

二 、 電池/組件龍頭

隆基綠能 (601012)

技術(shù)標(biāo)桿： 晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達(dá) 33.9%(全球紀(jì)錄) ，主導(dǎo)制定行業(yè)測(cè)試標(biāo) 準(zhǔn)。

專利壁壘： 持有鈣鈦礦異質(zhì)結(jié)疊層核心專利 ， 2025 年規(guī)劃 GW 級(jí)產(chǎn)線。

協(xié)鑫集成 (002506)

參考資料：20250702-東吳證券-鈣鈦礦行業(yè)深度之二：效率持續(xù)提升、 GW線逐步落地，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)曙光漸近

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審核編輯 黃宇